12月份否了5家，兩個(gè)月內(nèi)否了8家！年關(guān)將近，IPO被否企業(yè)案連續(xù)增多。

沒(méi)被否的企業(yè)過(guò)關(guān)也不輕松。今年以來(lái)除了18家企業(yè)IPO被否，還有50家企業(yè)在IPO排隊(duì)過(guò)程中被中止審查，78家企業(yè)被終止審查。

2016年3月以來(lái)，隨著依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管理念的深入踐行，A股IPO在日益完善的監(jiān)管環(huán)境中穩(wěn)步推進(jìn)，過(guò)會(huì)企業(yè)也受到更為嚴(yán)格的審核，尤其是3月份以來(lái)，僅10月份未有企業(yè)被否，11月份和12月份被否企業(yè)數(shù)量更是大爆發(fā)。

這些年來(lái)，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)政務(wù)公開(kāi)透明化，每家排隊(duì)企業(yè)被否的原因發(fā)審委都昭告天下，以便排隊(duì)企業(yè)鑒往知來(lái)，提高IPO發(fā)審效率。路都指明了，被否的企業(yè)們可能真需要從自身找找原因。

總體數(shù)據(jù)顯示，IPO堰塞湖正在大幅緩解，“首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況”顯示：截至12月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)726家，其中，12月已過(guò)會(huì)40家，未過(guò)會(huì)686家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)636家，中止審查企業(yè)50家。終止審查企業(yè)78家。

2016年(截至12月29日)

過(guò)會(huì)企業(yè)

被否企業(yè)

當(dāng)月大盤(pán)漲跌點(diǎn)數(shù)

12月

45

5

-147.79

11月

28

3

149.54

10月

12

0

95.79

9月

11

1

-80.79

8月

9

1

106.15

7月

26

1

49.73

6月

16

2

12.99

5月

13

3

-21.7

4月

15

1

-65.6

3月

25

1

315.94

2月

3

0

-49.62

1月

34

0

-801.58

先來(lái)詳細(xì)看一下2016年以來(lái)IPO被否企業(yè)的名單：

2016年

首發(fā)未通過(guò)企業(yè)

12月

武漢智訊創(chuàng)源科技發(fā)展股份有限公司

中山市金馬科技娛樂(lè)設(shè)備股份有限公司

四川新聞網(wǎng)傳媒(集團(tuán))股份有限公司

北京碩人時(shí)代科技股份有限公司

江陰潤(rùn)瑪 電子材料股份有限公司

11月

東丸美生物技術(shù)股份有限公司

北京信諾傳播顧問(wèn)股份有限公司

北京巔峰智業(yè)旅游文化創(chuàng)意股份有限公司

10月

無(wú)

9月

克拉瑪依新科澳石油天然氣技術(shù)股份有限公司

8月

深圳萬(wàn)興信息科技股份有限公司

7月

四川天邑康和 通信股份有限公司

6月

筑博設(shè)計(jì)股份有限公司

中國(guó)南航集團(tuán)文化傳媒股份有限公司

5月

南京中油恒燃石油燃?xì)夤煞萦邢薰?/p>

吉林科龍 建筑節(jié)能科技股份有限公司

吉林省西點(diǎn)藥業(yè)科技發(fā)展股份有限公司

4月

邯鄲漢光科技股份有限公司

3月

上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司

2月

無(wú)

1月

無(wú)

排隊(duì)企業(yè)如何錘煉自己才能達(dá)標(biāo)？這就需從發(fā)審委會(huì)議對(duì)被否企業(yè)提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題說(shuō)起。這些詢問(wèn)點(diǎn)出了IPO被否企業(yè)有哪些“命門(mén)”。

包括常見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易、專利技術(shù)和持續(xù)盈利能力等問(wèn)題，排名前9位的問(wèn)題分別是：

1．對(duì)關(guān)聯(lián)公司存在重大依賴

2．專利技術(shù)的權(quán)屬存在爭(zhēng)議或潛在糾紛

3．持續(xù)盈利能力存疑

4．發(fā)行期內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量變化較多

5．業(yè)務(wù)合規(guī)性問(wèn)題

6．申報(bào)期間存在違法違規(guī)行為

7．經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大變化

8．子公司情況不穩(wěn)定，可能會(huì)對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生不利影響

9．服務(wù)或產(chǎn)品品種所處市場(chǎng)存在重大不確定性

舉詳細(xì)案例來(lái)看，以12月9日未通過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)2016年第75次發(fā)審委會(huì)議的中山市金馬科技娛樂(lè)設(shè)備股份有限公司為例，發(fā)審委會(huì)議就提出詢問(wèn)多個(gè)主要問(wèn)題：

一是報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方荔苑樂(lè)園、中山幻彩、天倫投資、古鎮(zhèn)云頂星河、長(zhǎng)沙云頂星河等之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行人與實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方多為業(yè)務(wù)上下游關(guān)系，且關(guān)聯(lián)方多為微利或虧損。

發(fā)審委會(huì)議要求中山市金馬科技娛樂(lè)設(shè)備股份有限公司做6點(diǎn)說(shuō)明：

1、進(jìn)一步分析說(shuō)明上述關(guān)聯(lián)交易的公允性、合理性、持續(xù)性：

2、說(shuō)明上述關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的毛利率與同期無(wú)關(guān)聯(lián)第三方銷(xiāo)售毛利率的差異率由負(fù)變正的主要原因；

3、說(shuō)明未來(lái)發(fā)行人對(duì)上述關(guān)聯(lián)方是否具有收購(gòu)計(jì)劃；

4、說(shuō)明未來(lái)與其他方合作或單獨(dú)運(yùn)營(yíng)游樂(lè)園或主題公園的規(guī)劃及安排，是否未來(lái)自建自營(yíng)或者收購(gòu)除上述關(guān)聯(lián)方之外其他游樂(lè)園或主題公園；

3、進(jìn)一步說(shuō)明規(guī)范關(guān)聯(lián)方交易的承諾整改措施；若實(shí)際控制人或控股股東違反承諾的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人有無(wú)有效保障措施；

6、說(shuō)明減少關(guān)聯(lián)方交易后對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

二是發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)存在著由客戶的財(cái)務(wù)人員或其他相關(guān)自然人代客戶向發(fā)行人支付貨款的情形，其數(shù)額達(dá)千萬(wàn)元，發(fā)行人代表需說(shuō)明其合理性及必要性。保薦代表人需說(shuō)明所履行的核查程序和核查結(jié)論。

類似問(wèn)題在諸多IPO被否企業(yè)身上都能看到。長(zhǎng)路漫漫好事多磨，企業(yè)排隊(duì)IPO不是一個(gè)可以輕松蒙混過(guò)關(guān)的過(guò)程。

除了上會(huì)被否，還有更多企業(yè)折戟被中止審查或終止審查。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，四季度終止審查企業(yè)數(shù)量達(dá)42家，超過(guò)全年的一半，10月份更是以23家的終止審查數(shù)量居2016年月度終止審查數(shù)量最高?？磥?lái)，在10月份IPO零被否的背后，許多企業(yè)也經(jīng)歷了一番不尋常的歷程。

終止審查的企業(yè)涉及多方面原因：一是報(bào)告期業(yè)績(jī)大幅下滑，甚至虧損；二是報(bào)表項(xiàng)目異常變動(dòng)，不能合理說(shuō)明原因；三是未能回復(fù)審核中提出的問(wèn)題；四是未及時(shí)更新申報(bào)材料，導(dǎo)致財(cái)務(wù)資料過(guò)期三個(gè)月自動(dòng)終止；五是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及上市計(jì)劃調(diào)整；六是合規(guī)性問(wèn)題未解決，影響發(fā)行條件等。

企業(yè)放棄上會(huì)走為上策總可以吧？不可以！如果存在“帶病申報(bào)”狀況，即使終止審查也難逃法律責(zé)任。

被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的龍寶參茸是典型案例之一。雖然龍寶參茸在9月份終止審查，但此后因多個(gè)問(wèn)題被追責(zé)，例如：報(bào)告期內(nèi)野山參采購(gòu)、銷(xiāo)售及期末余額與經(jīng)營(yíng)模式不匹配，同時(shí)，發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)披露，目前人參、西洋參、冬蟲(chóng)夏草價(jià)格都處于歷史上的高位，如果上述產(chǎn)品未來(lái)出現(xiàn)價(jià)格下降甚至降幅較大的情況，同時(shí)參茸產(chǎn)品市場(chǎng)需求的下滑導(dǎo)致上述產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，則可能導(dǎo)致公司收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，極端情況下不排除當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑50%以上的可能；冬蟲(chóng)夏草的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)存在大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；存貨期末價(jià)值確定及向農(nóng)戶等自然人采購(gòu)原材料有待進(jìn)一步核實(shí)等。

2016年10月底，龍寶參茸因涉嫌欺詐發(fā)行被正式立案調(diào)查。

對(duì)于終止審查后的嚴(yán)格追責(zé)，誠(chéng)如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸明確指出——

如果企業(yè)在申報(bào)時(shí)，通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、隱瞞或有債務(wù)、掩蓋真實(shí)情況等方式，意圖包裝上市，導(dǎo)致信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、有遺漏乃至欺詐發(fā)行，則明顯違反法律規(guī)定的信息披露真實(shí)性義務(wù)，發(fā)行人和負(fù)有責(zé)任的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。因主動(dòng)撤回申請(qǐng)而終止行政許可審查，并不意味著上述法律責(zé)任的豁免，并不產(chǎn)生終止追究責(zé)任的法律效果。證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核過(guò)程中，將切實(shí)履行法律賦予的監(jiān)管職責(zé)，重點(diǎn)關(guān)注在審企業(yè)是否存在“帶病申報(bào)”的問(wèn)題。

不論是企業(yè)IPO申請(qǐng)過(guò)會(huì)被否，還是終止審查過(guò)程中被追責(zé)，專家都認(rèn)為是一種有力的鞭策。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝就對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前IPO被否是我國(guó)監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格履行職責(zé)的外部體現(xiàn)，是我國(guó)提升金融監(jiān)管的重要手段，是保護(hù)我國(guó)股市中小投資者的積極舉措。

小編認(rèn)為，不要小看IPO被否案例連續(xù)增多的意義，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展而言，這也意味著制度機(jī)制的逐步完善和有效執(zhí)行，不論對(duì)A股的持續(xù)成長(zhǎng)還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)，都將有深遠(yuǎn)的影響。IPO被否案例增多，事后追責(zé)案例頻現(xiàn)，恰好說(shuō)明審核標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格不降，這是保證IPO發(fā)行和審核有效提速的重要制衡器。

券商人士表示：

新股發(fā)行和審核速度加快，一方面表明監(jiān)管層正在根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)疏解IPO排隊(duì)企業(yè)所形成的“堰塞湖”；另一方面也是在試圖向常規(guī)的IPO發(fā)審節(jié)奏回歸，提高發(fā)審效率。IPO的頻率和募資規(guī)模是監(jiān)管層短期調(diào)節(jié)市場(chǎng)的重要手段，提速減量表明監(jiān)管層謹(jǐn)慎試探市場(chǎng)的承壓能力。而一個(gè)健康的市場(chǎng)理應(yīng)承載相對(duì)合適的IPO募資規(guī)模，嚴(yán)苛的IPO審核則充分體現(xiàn)出監(jiān)管層維護(hù)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的用心。