自從萬科遭遇“野蠻人”以來，雙方的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)就成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，而在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的停牌后，萬科股價(jià)一改此前的強(qiáng)勢(shì)上攻，以跌停開盤，一周后跌幅距高位達(dá)25%，導(dǎo)致深陷其中的大批基金被動(dòng)“甩貨”。

然而另一方面，部分聰明的投資者在萬科短時(shí)間內(nèi)打開跌停的機(jī)會(huì)，并在整體市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的背景下，成功利用分級(jí)基金進(jìn)行了一次套利，也被市場(chǎng)人士奉為經(jīng)典。

萬科遭遇“野蠻人”分級(jí)基金趁機(jī)套利

去年以來，寶能系收購(gòu)萬科股票一事成為資本市場(chǎng)中的大戲，也就是從那個(gè)時(shí)候起，雙方的火藥味就已經(jīng)相當(dāng)濃厚，然而這也讓部分投資者看到了機(jī)會(huì)。從近幾日的市場(chǎng)情況來看，這些套利資金的最高套利收益達(dá)近5%。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道，目前市場(chǎng)上共有三只分級(jí)基金：國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)分級(jí)、鵬華中證800地產(chǎn)分級(jí)、招商滬深300地產(chǎn)分級(jí)，他們對(duì)應(yīng)的分級(jí)B分別是房地產(chǎn)B、地產(chǎn)B、地產(chǎn)B端。在7月4日萬科A復(fù)牌前的停牌期間，這三只基金對(duì)萬科A的估值是按照“指數(shù)收益法”，也就是按照AMAC地產(chǎn)指數(shù)估值。

萬科A停牌前的收盤價(jià)為24.43元，而在停牌期間AMAC指數(shù)下跌了25.37%，也就是三只分級(jí)基金是按照萬科A下跌25.37%也就是18.23元的價(jià)格給萬科A算估值的。而市場(chǎng)上有不少資金預(yù)期萬科A復(fù)牌不會(huì)跌到18.23元，也就是會(huì)有估值調(diào)整的差，即在萬科A打開跌停板后，這個(gè)估值調(diào)整差將給三只分級(jí)基金凈值帶來正面影響。

萬科A復(fù)牌前鵬華地產(chǎn)分級(jí)、國(guó)泰地產(chǎn)分級(jí)、招商地產(chǎn)分級(jí)中，萬科A的凈值占比分別達(dá)到24.32%、20.75%和2.22%。不考慮持倉(cāng)的其他地產(chǎn)股漲跌情況，這意味著萬科A如果復(fù)牌只有一個(gè)跌停，三只分級(jí)基金凈值正面受益將達(dá)到5%、4.28%、0.46%。如果兩個(gè)跌停，正面受益幅度將降低，三個(gè)跌停的話就是負(fù)面影響了。

正是基于對(duì)萬科A復(fù)牌不會(huì)出現(xiàn)三個(gè)跌?；蛘哒f兩個(gè)跌停就可能打開的預(yù)期，7月4日復(fù)牌時(shí)就有投資者表示要申購(gòu)相關(guān)分級(jí)基金進(jìn)行套利。由于分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)套利流程為T日申購(gòu)母基金，T+2日即可得到拆分后的A、B份額。7月4日申購(gòu)的母基金，也就是7月6日得到A、B子份額在二級(jí)市場(chǎng)賣出。

綜合7月6日A、B兩類子份額的價(jià)格，比照7月4日母基金凈值，可以算出申購(gòu)三只分級(jí)母基金套利的資金應(yīng)該都賺到了。深圳一位基金經(jīng)理表示，此次分級(jí)套利成功，既有萬科7月6日開板還略微收紅有關(guān)，也與這幾個(gè)交易日其他地產(chǎn)股整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)有關(guān)，這兩方面帶動(dòng)了凈值的上漲，同時(shí)場(chǎng)內(nèi)熱炒這幾個(gè)分級(jí)B帶動(dòng)的溢價(jià)也創(chuàng)造了套利收益。

　多只指數(shù)基金選擇落袋為安

然而另一方，眾多指數(shù)基金就顯得被動(dòng)一些。據(jù)基金一季報(bào)數(shù)據(jù)，萬科A位列前十大重倉(cāng)股的公募基金數(shù)量達(dá)到145只，涉及基金公司59家，合計(jì)持股25362.41萬股，持股市值達(dá)52.00億元。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)分析，一季度末持股萬科A市值占凈值比超過10%的基金共有8只，分別是華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀深紅利ETF、建信深證F60ETF、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)分級(jí)、嘉實(shí)深證基本面120ETF、鵬華地產(chǎn)分級(jí)、博時(shí)深證基本面200ETF、交銀深證300價(jià)值ETF，其中華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀深紅利ETF持該股市值占凈值比更是高達(dá)23.95%、20.36%。“基金投資需要滿足‘雙十限定’規(guī)定，對(duì)于不符合‘雙十限定’的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整，基金經(jīng)理往往會(huì)在短期內(nèi)采取減持等操作達(dá)到合規(guī)要求。”業(yè)內(nèi)人士表示，“萬科A復(fù)牌后普遍估計(jì)有2-3個(gè)跌停，這些持股超限的基金不可能無動(dòng)于衷，會(huì)成為減持的主力軍。”

據(jù)估算，8只基金若將該股倉(cāng)位調(diào)至10%之下，將合計(jì)減持1.92億元，其中國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)分級(jí)或最低減持1.35億元。

北京一位保本型基金經(jīng)理表示，自己6日已經(jīng)將所持有的200多萬股萬科A悉數(shù)清倉(cāng)。7月6日，萬科A成交額高達(dá)201.06億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金的籌碼“跑掉應(yīng)該沒有問題”。在已經(jīng)有盈利而估值又不太確定的情況下，大多數(shù)公募基金的做法應(yīng)該是落袋為安。停牌之前，萬科A的股價(jià)漲幅已有70%。同時(shí)業(yè)內(nèi)人士還提醒投資者，對(duì)于重倉(cāng)萬科A的杠桿基金，要注意警惕下折風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金的籌碼“跑掉應(yīng)該沒有問題”。在已經(jīng)有盈利而估值又不太確定的情況下，大多數(shù)公募基金的做法應(yīng)該是落袋為安。停牌之前，萬科A的股價(jià)漲幅已有70%。

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，萬科A復(fù)牌以來主力資金持續(xù)凈流出。其中，7月4日、7月5日兩天跌停時(shí)，主力資金分別凈流出0.53億元、2.8億元。隨后跌停板打開，資金更是蜂擁而出。7月6日，該股微漲0.25%，但主力資金凈流出40.63億元；7月8日、9日、11日，該股漲跌幅分別-5.14%、-0.37%、-2.51%，主力資金分別凈流出9.83億元、4.35億元、5.9億元。

號(hào)外財(cái)經(jīng)報(bào)道，在短短6天時(shí)間里，合計(jì)有64.04億元的主力資金撤出萬科A。而截至一季度末，共145只基金持有萬科A，合計(jì)市值52億元。也就是說，145只重倉(cāng)基金有可能全部撤離了萬科A。

基金經(jīng)理們認(rèn)為，從估值上來看，萬科A估值11.9倍，已經(jīng)高于地產(chǎn)行業(yè)平均水平。目前保利地產(chǎn)估值僅有8.7倍。從基本面來比較，保利是國(guó)企性質(zhì)，萬科相對(duì)保利僅有管理團(tuán)隊(duì)上的優(yōu)勢(shì)。某保本型基金經(jīng)理表示，“但是現(xiàn)在隨著寶能‘逼宮’管理層，這一優(yōu)勢(shì)可能消失。”