“我們要加大對(duì)股市波動(dòng)的容忍度，推進(jìn)資本市場改革。”這是清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長兼院長、中國人民銀行原副行長吳曉靈在2016北京大學(xué)匯豐金融論壇暨北京大學(xué)匯豐商學(xué)院EDP“CHINA GT”年會(huì)上，談及降低企業(yè)負(fù)債率時(shí)做出的表述。

當(dāng)前，在經(jīng)歷了央行多輪降準(zhǔn)降息后，一方面企業(yè)負(fù)債率上升，一方面企業(yè)融資難融資貴現(xiàn)象仍然大量存在。吳曉靈認(rèn)為，在整個(gè)改革框架中，有一部分杠桿要降下來，有一部分杠桿要適度地加上去。要降下來的重點(diǎn)就是企業(yè)的杠桿。因此，她提出，應(yīng)增加企業(yè)股本融資渠道，降低非金融企業(yè)負(fù)債率。

她認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建一個(gè)場外市場和場內(nèi)市場相結(jié)合的多層次資本市場，開辟多種股本融資渠道，“我們現(xiàn)在應(yīng)該加快《證券法》和《刑法》的修法，為資本市場恢復(fù)投融資功能創(chuàng)造制度基礎(chǔ)，降低社會(huì)杠桿。只有全社會(huì)股本融資渠道暢通了，企業(yè)的杠桿率才可以降下來”。

“同時(shí)，在資本市場改革過程中難免會(huì)有市場波動(dòng)，我們不應(yīng)該以資本市場估值波動(dòng)的大小影響改革的決心。”吳曉靈建議加大對(duì)股市波動(dòng)的容忍度，推進(jìn)資本市場改革。“改革的目的就是要明確市場規(guī)則，嚴(yán)肅市場紀(jì)律，讓企業(yè)到資本市場上籌措資金，一時(shí)的波動(dòng)會(huì)換來以后健康的運(yùn)行，所以應(yīng)該忍受短期股市的波動(dòng)，來贏得長期健康的股市發(fā)展。”吳曉靈說。

她建議，應(yīng)該同步修訂《刑法》，加重對(duì)虛假信息、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易的刑罰，用嚴(yán)刑峻法保障投融資的自由。她談到，“我們現(xiàn)在資本市場違法成本比較低，一般來說就是罰款。比如虛假發(fā)行最高罰款才60萬元，如果真正有證據(jù)能判定觸犯刑律的話，最高刑罰是15年。應(yīng)該說，資本市場上的虛假發(fā)行對(duì)整個(gè)社會(huì)的影響，對(duì)資本市場機(jī)制的破壞作用是非常大的，相比而言，目前的刑罰太輕了，金額上的處罰也太少。”

她還建議拓展證券定義，讓財(cái)富流動(dòng)增值，給打擊非法集資活動(dòng)提供法律依據(jù)。她認(rèn)為，現(xiàn)在的證券只定義為股票和債券，而證券其實(shí)是一種財(cái)產(chǎn)的權(quán)益證明。現(xiàn)在市場上各種各樣的交易場所，各種名目的非法集資，表明財(cái)富需要流動(dòng)，那么這種財(cái)產(chǎn)權(quán)益，如果是能夠分割的、可轉(zhuǎn)讓的，它就應(yīng)該是證券，因?yàn)樗亲C明財(cái)產(chǎn)權(quán)益的憑證。如果對(duì)其定義進(jìn)行擴(kuò)展，很多想流動(dòng)起來的財(cái)富都可以實(shí)現(xiàn)證券化流通。這樣，雖然證券化的標(biāo)的拓寬了，但是可以按統(tǒng)一的證券的定義進(jìn)行管理，管理的規(guī)則也就可以是統(tǒng)一的。

“不管證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么，一旦證券化了，實(shí)行統(tǒng)一的規(guī)則，那么這既有利于創(chuàng)新，也有利于打擊各種非法集資行為。”吳曉靈表示。

此外，她還提出，應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)股票公開發(fā)行注冊制，把融資的價(jià)格決定權(quán)和時(shí)機(jī)選擇權(quán)交給市場。她認(rèn)為，事實(shí)上，資本市場就是投資者和融資者自主接洽的市場，應(yīng)該給雙方自由。這時(shí)候監(jiān)管當(dāng)局要做的事情就是制定明確的規(guī)則，嚴(yán)格執(zhí)法。注冊制不是洪水猛獸，而恰恰是尊重投資者和籌資者的財(cái)產(chǎn)自主權(quán)。

她認(rèn)為，現(xiàn)在資本市場違法成本比較低，目前的刑罰太輕，行政處罰金額太少。