2025年以來，面對復(fù)雜環(huán)境，我國經(jīng)濟頂住壓力平穩(wěn)運行，展現(xiàn)了強大韌性和活力。其中，財政政策“組合拳”的發(fā)力顯效起到了重要的支撐作用。

“上半年更加積極的財政政策落地效果明顯。”吉林省財政科學(xué)研究所所長、研究員張依群在接受《證券日報》記者采訪時表示，特別是在政策靠前指引、投資靠前發(fā)力、項目靠前執(zhí)行的財政綜合施策下，債券投資發(fā)揮了重要作用。

今年我國合計新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比2024年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。時近年中，上半年超長期特別國債、專項債等政策工具運行情況如何？下半年將怎樣持續(xù)發(fā)力？圍繞這些問題，《證券日報》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家。

超長期特別國債規(guī)模增加

今年我國實施更加積極的財政政策，統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。

“2025年政府債務(wù)總規(guī)模較上年增幅較大，財政支出強度明顯加大。”中央財經(jīng)大學(xué)財稅學(xué)院教授白彥鋒告訴《證券日報》記者，其中，超長期特別國債的規(guī)模較上年增加30%，同時發(fā)行節(jié)奏、資金下達速度明顯加快。

今年我國擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元。截至6月23日，超長期特別國債已發(fā)行4840億元，發(fā)行進度達到37.2%。與此同時，今年超長期特別國債首發(fā)時間為4月24日，相較2024年首發(fā)時間（5月17日）提前了近一個月。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對《證券日報》記者表示，今年1.3萬億元超長期特別國債中的8000億元用于更大力度支持“兩重”項目，5000億元用于加力擴圍實施“兩新”政策。從政策效果看，以支持消費品以舊換新為例，截至目前已下達了1620億元消費品以舊換新特別國債資金，對上半年相關(guān)商品消費的提振作用明顯，釋放出顯著的財政乘數(shù)效應(yīng)。

上半年我國還發(fā)行了5000億元中央金融機構(gòu)注資特別國債。馮琳表示，這一類特別國債在4月下旬與超長期特別國債同步開閘發(fā)行，目前已發(fā)行完畢，資金用于支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，有利于鞏固提升銀行的穩(wěn)健經(jīng)營能力。

除了上述兩類特別國債，上半年，用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項債券（以下簡稱“置換債”）也快速發(fā)行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，置換債發(fā)行規(guī)模達17715億元，相對今年2萬億元額度，發(fā)行進度已達88.6%。

馮琳表示，置換債的快速發(fā)行，可以幫助地方政府騰挪出原本用于化債的資金去搞發(fā)展、搞建設(shè)，從而釋放地方政府在基建投資等方面的穩(wěn)增長動能。

張依群表示，存量隱性債務(wù)置換進度明顯加快，地方政府債務(wù)風(fēng)險和償債壓力大幅減輕，以穩(wěn)為主、以進促穩(wěn)的發(fā)展格局初步形成，地方政府可以騰出更多余力促發(fā)展、惠民生。

新增專項債發(fā)行提速

今年財政政策前置發(fā)力，一個突出表現(xiàn)就是政府債券融資進度加快。其中，除了置換債快速發(fā)行、目前已接近尾聲外，新增專項債發(fā)行進度也加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，各地發(fā)行新增專項債規(guī)模達18126億元，較2024年同期（13321億元）大幅增長36.1%。

張依群分析，從規(guī)模上看，專項債仍然是政府投資的主力，也是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮作用最大的政策工具。從效果上看，特別國債和專項債有著不同的功效，特別國債重在全國統(tǒng)籌，地方政府專項債券重在地域穩(wěn)定發(fā)展，但二者均在促進投資與消費方面雙向發(fā)力，財政與金融協(xié)同助力，成為保持上半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升的重要力量。

馮琳表示，新增專項債發(fā)行明顯提速，有助于加快推進地方重大項目建設(shè)，形成更多實物工作量?？梢钥吹?，在地方政府債發(fā)行規(guī)模擴大的背景下，前5個月不含電力的基建投資同比增長5.6%，增速較去年全年加快1.2個百分點。

值得一提的是，今年我國安排地方政府專項債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，重點用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。在規(guī)模增加的同時，專項債的募集資金投向也日趨豐富，土地儲備、收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等方面在上半年均有新進展。其中，截至6月23日，投向領(lǐng)域為土地儲備的專項債規(guī)模已達1140億元；浙江等地在5月份發(fā)行專項債用于收購存量商品房，實現(xiàn)新突破；云南等地披露了用于解決地方政府拖欠企業(yè)賬款的專項債具體額度。

白彥鋒表示，超長期特別國債疊加地方政府專項債的加速發(fā)行，在消費品以舊換新、土地儲備、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等方面的積極作用將持續(xù)顯現(xiàn)，有望在政府財政支出與微觀市場經(jīng)濟主體之間形成良性循環(huán)。

展望未來，白雪表示，下半年政府債券發(fā)行仍將保持較快節(jié)奏，預(yù)計到三季度末，新增專項債和超長期特別國債均有望基本發(fā)行完畢。這既能為加大逆周期調(diào)節(jié)力度提供助力，也可為下半年或四季度可能推出的增量財政政策騰出空間。

“下半年，隨著項目資金支出的落地見效，更加積極的財政政策在穩(wěn)投資、促消費等方面的作用將持續(xù)顯現(xiàn)。”白彥鋒說。

張依群認為，下半年，超長期特別國債、新增專項債的發(fā)行進度預(yù)計會進一步加快，在三季度形成一個高峰期。同時，支持科技創(chuàng)新發(fā)展的財稅優(yōu)惠政策亦會不斷完善，為保證實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)提供重要支撐。