近期，國(guó)有大行相繼發(fā)行總損失吸收能力非資本債券（下稱“TLAC債券”）。農(nóng)業(yè)銀行繼2025年6月300億元TLAC債券落地后，再發(fā)200億元TLAC債券，加上此前交通銀行、中國(guó)銀行發(fā)行的TLAC債券，三家大行TLAC債券合計(jì)發(fā)行規(guī)?；?qū)⑦_(dá)1700億元，并吸引了多元化投資者參與和超額認(rèn)購(gòu)。

TLAC是指全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)，可通過(guò)減記或轉(zhuǎn)股吸收損失的資本和債務(wù)工具的總和。TLAC債券，是全球系統(tǒng)重要性銀行為滿足總損失吸收能力要求而發(fā)行的、具有吸收損失功能、不屬于商業(yè)銀行資本的金融債券。

“發(fā)行TLAC債券主要目的是增強(qiáng)系統(tǒng)性銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)、處置能力，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。”一家銀行金融市場(chǎng)部資深研究員告訴上海證券報(bào)記者，國(guó)有大行發(fā)行TLAC債券，在滿足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)配置需求的同時(shí)，也有助于進(jìn)一步夯實(shí)金融穩(wěn)定性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)有大行應(yīng)以補(bǔ)充總損失吸收能力為契機(jī)，提升資本實(shí)力、損失吸收能力、經(jīng)營(yíng)水平和風(fēng)控能力，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

7月底發(fā)行規(guī)模已達(dá)1500億元

前不久，交通銀行也在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行2025年第二期TLAC債券（債券通），并于7月23日發(fā)行完畢，發(fā)行總規(guī)模為300億元。更早前，交通銀行于6月發(fā)行了400億元TLAC債券。

農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行也先后發(fā)行了2025年第一期TLAC債券，并分別于6月30日和7月10日發(fā)行完畢，規(guī)模分別為300億元和500億元。

據(jù)此統(tǒng)計(jì)，截至7月底，上述3家國(guó)有大行TLAC債券已發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1500億元，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將依據(jù)適用法律和主管部門(mén)的批準(zhǔn)用于提升自身總損失吸收能力。

步入8月，國(guó)有大行TLAC債券再“上新”。

據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)披露，農(nóng)業(yè)銀行2025年第二期TLAC債券（債券通）獲批準(zhǔn)發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為200億元，發(fā)行期限為8月1日至8月5日。

今年上半年，金融監(jiān)管總局披露信息顯示，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)行的TLAC債券額度分別為3000億元、1800億元人民幣或等值外幣。去年，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)行的這一工具額度分別為600億元、1500億元和500億元人民幣或等值外幣。

滿足2025年達(dá)標(biāo)要求

國(guó)有大行發(fā)行TLAC債券，是為了滿足全球系統(tǒng)重要性銀行針對(duì)資本的相關(guān)要求。

金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）公布的2024年全球系統(tǒng)重要性銀行名單顯示，我國(guó)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行繼續(xù)入選。按照FSB的要求，作為全球系統(tǒng)重要性銀行需要列一份“生前遺囑”：如果其出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)入處置階段，可以有序地通過(guò)處置計(jì)劃來(lái)降低其對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的沖擊。TLAC就在這時(shí)發(fā)揮作用。

2021年10月，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等部門(mén)發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（下稱《辦法》）要求，2025年、2028年起，全球系統(tǒng)重要性銀行TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率分別達(dá)到16%和18%，TLAC杠桿比率分別達(dá)到6%和6.75%。

此外，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行還分別面臨1.5%、1.5%、1.5%、1.5%和1%的附加資本監(jiān)管要求，且必須由核心一級(jí)資本滿足，同時(shí)需額外滿足儲(chǔ)備資本2.5%、逆周期資本要求等。

綜合計(jì)算，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率須分別在2025年和2028年初達(dá)到20%和22%，而交通銀行該比例則須在2027年初達(dá)到19.5%。

發(fā)行TLAC債券，正是彌補(bǔ)全球系統(tǒng)重要性銀行TLAC缺口的重要路徑。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，TLAC債券償付順序位于二級(jí)資本債和永續(xù)債之前，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低，有助于降低銀行滿足TLAC監(jiān)管要求的成本。

記者梳理了5家國(guó)有大行的TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率和TLAC杠桿比率發(fā)現(xiàn)，截至2025年一季度末，工商銀行分別為21.83%和10.80%；農(nóng)業(yè)銀行分別為20.50%和10.22%；中國(guó)銀行分別為20.73%和11.00%；建設(shè)銀行分別為21.87%和11.20%；交通銀行分別為18.71%和10.75%。

華西證券研究所預(yù)計(jì)，如果五大行要在2028年初滿足TLAC監(jiān)管要求，那么2025年至2027年銀行資本債/TLAC債共須凈增5.15萬(wàn)億元，年均凈增額為1.72萬(wàn)億元。具體而言，中農(nóng)工建交分別需要凈增8229億元、17242億元、3771億元、14834億元和7408億元。

投資價(jià)值受關(guān)注迎來(lái)超額認(rèn)購(gòu)

TLAC債券發(fā)行吸引了投資者的關(guān)注。國(guó)有大行具有較高的信用，TLAC債券信用風(fēng)險(xiǎn)低，交易價(jià)值凸顯。

農(nóng)業(yè)銀行今年發(fā)行的首期TLAC債券設(shè)有增發(fā)機(jī)制。得益于投資者的大力支持，超額增發(fā)的100億元全部用于10+1年期品種，在保障TLAC達(dá)標(biāo)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化了負(fù)債結(jié)構(gòu)。

交通銀行的兩期TLAC債券也獲得了超額認(rèn)購(gòu)。第一期中兩個(gè)品種（3+1年期、5+1年期）全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為1.50和2.00倍，吸引將近90家機(jī)構(gòu)參與投資，認(rèn)購(gòu)訂單超過(guò)630億元；第二期中，固息品種發(fā)行規(guī)模250億元，票面利率1.78%，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.83倍；浮息品種發(fā)行規(guī)模50億元，首期票面利率1.82%，掛鉤基準(zhǔn)利率為7天期存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式加權(quán)回購(gòu)利率（DR007）60日均值，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1.42倍。

“TLAC非資本債具有較好的配置價(jià)值和交易價(jià)值。”渤海證券分析師李濟(jì)安表示：相較于我國(guó)現(xiàn)有的國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、普通金融債，TLAC非資本債絕對(duì)收益更高；相較于資本債券，其損失吸收順序更為靠后，風(fēng)險(xiǎn)更低，期限更加靈活；相較于信用債，其交易活躍度更高。

值得注意的是，交行第二期發(fā)行的TLAC債券是“固息＋浮息”雙品種，為商業(yè)銀行首單創(chuàng)新實(shí)踐。

“本次浮息TLAC債券基本規(guī)模30億元，簿記發(fā)行過(guò)程中獲得訂單超過(guò)70億元，最終在合理的市場(chǎng)化定價(jià)上實(shí)現(xiàn)50億元發(fā)行。”交行相關(guān)人士告訴記者，參與認(rèn)購(gòu)的投資者涵蓋國(guó)有大行、股份制銀行、基金、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，呈現(xiàn)多元化結(jié)構(gòu)布局，進(jìn)一步拓寬了浮息債投資者群體。

超額認(rèn)購(gòu)的背后，是市場(chǎng)對(duì)浮息TLAC債券投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)管理屬性的認(rèn)可。

“本次浮息品種付息頻率為4次/年，重定價(jià)周期為3個(gè)月，較短的債券久期可降低利率風(fēng)險(xiǎn)，為投資者對(duì)沖利率上行風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。”交行這期債券的牽頭主承銷商中信證券的有關(guān)人士表示，浮息債估值更穩(wěn)定的特性，可較好地滿足投資者穩(wěn)定凈值波動(dòng)與穩(wěn)定賺取票息的需求。

據(jù)了解，2025年以前，金融類浮息債發(fā)行主體以政策性銀行為主，發(fā)行規(guī)模占比接近80%。交行作為全球系統(tǒng)重要性銀行，發(fā)行浮息TLAC債，一方面有利于滿足自身主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理需求，另一方面將助力深化利率市場(chǎng)化改革。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)在浮息債成為主流供給品種后，可有效降低金融機(jī)構(gòu)投資端的利率風(fēng)險(xiǎn)和久期壓力，成為商業(yè)銀行更加適配的資產(chǎn)負(fù)債管理工具。