9月流動(dòng)性缺口備受市場(chǎng)關(guān)注。一方面，9月初公開市場(chǎng)到期規(guī)模大幅增加，另一方面，受中長(zhǎng)期資金到期、信貸投放加速等因素?cái)_動(dòng)。專家認(rèn)為，預(yù)計(jì)央行將在9月初發(fā)力，以保持流動(dòng)性充裕，資金利率中樞料低于政策利率。

大量逆回購(gòu)將到期

Wind數(shù)據(jù)顯示，跨月期間，央行為呵護(hù)流動(dòng)性開展的逆回購(gòu)將在本周（9月1日至9月5日）形成22731億元到期量，9月5日（周五）還將有10000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，共計(jì)產(chǎn)生32731億元的資金缺口，對(duì)月初流動(dòng)性形成壓力。

專家認(rèn)為，雖然9月初流動(dòng)性壓力較大，但仍存支撐力量。一方面，在8月末財(cái)政支出支撐下，本周資金面大概率季節(jié)性轉(zhuǎn)松；另一方面，本周政府債繳款規(guī)模較小，對(duì)資金面擾動(dòng)有限。

“回顧8月，當(dāng)時(shí)同樣面臨月初大量逆回購(gòu)到期情況，但月初季節(jié)性寬松因素仍占主導(dǎo)。”華西證券宏觀首席分析師肖金川表示，結(jié)合當(dāng)前貨幣政策基調(diào)，以及央行在6月和8月第一周周五均開展買斷式逆回購(gòu)操作情況看，若本周央行如期續(xù)做買斷式逆回購(gòu)，資金面大概率繼續(xù)維持寬松態(tài)勢(shì)。

關(guān)注擾動(dòng)因素

縱觀整個(gè)9月，資金面面臨多重因素?cái)_動(dòng)。國(guó)海證券固收首席分析師靳毅表示，綜合考慮中長(zhǎng)期流動(dòng)性到期、政府債發(fā)行、財(cái)政收支、信貸投放等因素，9月需補(bǔ)充7845億元流動(dòng)性。

從中長(zhǎng)期流動(dòng)性看，財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示，9月將有16000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性到期，分別為10000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，以及3000億元中期借貸便利。

從政府債發(fā)行看，靳毅表示，9月政府債供給規(guī)?；蜻_(dá)12800億元，比8月減少1896億元。供給規(guī)模的環(huán)比下行，有望使得資金面壓力有所緩解。

從非季節(jié)性因素看，天風(fēng)證券首席固收分析師譚逸鳴表示，非季節(jié)性因素影響需要關(guān)注。一方面，權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，或繼續(xù)驅(qū)動(dòng)資金在各類資產(chǎn)間再配置；另一方面，季末信貸投放沖量特征或較往年更突出，這在今年上半年跨季月份已有所體現(xiàn)。

流動(dòng)性料保持充裕

專家表示，盡管9月資金面面臨多重?cái)_動(dòng)，但基于適度寬松的貨幣政策基調(diào)、財(cái)政支出節(jié)奏等因素，可對(duì)流動(dòng)性保持樂觀預(yù)期。

在貨幣政策方面，2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。

在資金利率方面，譚逸鳴表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歷史上的9月，在跨季前一周，受季末考核、節(jié)假日等因素影響，資金利率上行至月內(nèi)高位，但隨著月末財(cái)政支出節(jié)奏加快，對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，往往會(huì)推動(dòng)資金利率在跨季前1至2日出現(xiàn)小幅回落。

“盡管9月資金缺口客觀存在，但在貨幣政策與財(cái)政政策配合發(fā)力下，對(duì)流動(dòng)性狀況仍可保持樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)DR001（銀行間市場(chǎng)1天期債券質(zhì)押式回購(gòu)利率）資金中樞仍略低于政策利率。”孫彬彬說。