今年以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫，呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)整合加速、支付方式多樣化、私募基金深度參與等特點(diǎn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按首次公告日計(jì)，截至8月25日，年內(nèi)A股市場(chǎng)累計(jì)披露3590單并購(gòu)重組，同比增長(zhǎng)10%。其中，107單涉及重大資產(chǎn)重組，同比增長(zhǎng)114%。

中銀證券首席策略分析師王君認(rèn)為，在監(jiān)管政策優(yōu)化驅(qū)動(dòng)下，結(jié)構(gòu)性重組呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。后續(xù)在政策鼓勵(lì)與資本市場(chǎng)改革共振的支撐下，并購(gòu)市場(chǎng)有望進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)整合與價(jià)值重塑空間。

產(chǎn)業(yè)整合加速

今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)增強(qiáng)，橫向和縱向整合均有。例如，7月18日晚間，中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱吸收合并中國(guó)船舶重工股份有限公司事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，本次吸收合并能夠消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步整合雙方的優(yōu)勢(shì)資源、充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；8月13日，安源煤業(yè)公告稱完成金環(huán)磁選股份的過(guò)戶及相關(guān)變更登記，通過(guò)重組將煤炭業(yè)務(wù)置出，注入裝備制造行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

以科創(chuàng)板為例，并購(gòu)交易均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，且主要集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，圍繞同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。例如，8月15日晚間，江蘇華海誠(chéng)科新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華海誠(chéng)科”）發(fā)布發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書（草案）（上會(huì)稿），本次收購(gòu)將顯著提升公司在半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

大型交易顯著增多。例如，5月22日晚間，山東宏創(chuàng)鋁業(yè)控股股份有限公司披露重組草案，擬收購(gòu)山東宏拓實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)，交易金額約635.18億元。6月9日晚間，海光信息技術(shù)股份有限公司披露公告稱，擬通過(guò)換股方式吸收合并曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司100%股權(quán)，交易金額約1159.67億元。

深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，政策創(chuàng)新引領(lǐng)、市場(chǎng)活力支撐、產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)市場(chǎng)新氣象不斷呈現(xiàn)，高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)助力高質(zhì)量發(fā)展的格局日益穩(wěn)固。

并購(gòu)支付方式愈發(fā)多樣化

在政策支持下，A股并購(gòu)重組的支付方式更為靈活，差異化定價(jià)安排、自主業(yè)績(jī)承諾等創(chuàng)新性交易方案增加。

一方面，現(xiàn)金收購(gòu)和股權(quán)+現(xiàn)金結(jié)合的方式占比顯著提升。例如，湖南五新隧道智能裝備股份有限公司收購(gòu)懷化市興中科技股份有限公司、湖南中鐵五新重工有限公司，采用股權(quán)、現(xiàn)金支付方式，并設(shè)定了業(yè)績(jī)承諾；而部分交易則完全采用現(xiàn)金支付，如深圳市宇順電子股份有限公司收購(gòu)中恩云（北京）數(shù)據(jù)科技有限公司等。

另一方面，多家公司運(yùn)用可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購(gòu)貸款等實(shí)施并購(gòu)。例如，華海誠(chéng)科收購(gòu)衡所華威電子有限公司綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)金的支付工具，通過(guò)多樣化支付手段提升交易可行性。

今年3月份，國(guó)家金融監(jiān)管總局開展科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)，適度放寬《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》部分條款，上海正帆科技股份有限公司等多家公司已積極參與試點(diǎn)。8月20日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款管理辦法（征求意見稿）》。

金杜銀行與融資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款管理辦法（征求意見稿）》擬允許控制型并購(gòu)貸款期限原則上不超過(guò)十年，有助于銀行和企業(yè)設(shè)定更長(zhǎng)的寬限期和更平滑的還款計(jì)劃，減輕并購(gòu)方前期的現(xiàn)金流壓力。

私募基金深度參與

隨著并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍，私募投資基金也在積極調(diào)整策略，深度參與產(chǎn)業(yè)整合。

由地方國(guó)資或上市公司作為發(fā)起方設(shè)立的并購(gòu)基金漸成趨勢(shì)。地方國(guó)資頻頻出手，從加碼投資到籌集基金，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)整合。例如，今年以來(lái)，福建、浙江等地提出探索設(shè)立省級(jí)并購(gòu)基金。這也意味著，地方國(guó)資參與并購(gòu)的路徑正在拓展，在直接發(fā)起并購(gòu)重組的同時(shí)，也以基金的方式配置資源。

上市公司也在爭(zhēng)相設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，年內(nèi)180家A股公司合計(jì)設(shè)立約197家產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，預(yù)計(jì)募集資金規(guī)模上限約1874.68億元，擬投資領(lǐng)域涉及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新材料等。

去年9月份，“并購(gòu)六條”明確支持私募基金以產(chǎn)業(yè)整合為目的收購(gòu)上市公司。今年5月23日晚間，鄭州天邁科技股份有限公司公告稱，啟明創(chuàng)投通過(guò)設(shè)立并購(gòu)基金收購(gòu)公司26.10%股份，成為其控股股東。該交易采用“雙GP+國(guó)資”的創(chuàng)新架構(gòu)，為科技型企業(yè)提供了新的路徑。

在此背景下，更多私募基金也逐漸以產(chǎn)業(yè)整合為目標(biāo)，不僅僅局限于傳統(tǒng)的“募投管退”模式，而是轉(zhuǎn)向“投資+并購(gòu)+產(chǎn)業(yè)整合”的全鏈條運(yùn)作。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，共計(jì)171只私募基金以并購(gòu)的方式成功退出，規(guī)模約430.65億元。

政策層面迎來(lái)更多“松綁”。證監(jiān)會(huì)今年5月16日正式修訂并實(shí)施的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”。今年6月6日，上海奧浦邁生物科技股份有限公司收購(gòu)澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司100%股權(quán)的公告落實(shí)了相關(guān)規(guī)定，即私募基金投資期限滿48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月；同時(shí)，按標(biāo)的業(yè)績(jī)分三期發(fā)股支付。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，從私募投資者角度看，縮短鎖定期有助于資金循環(huán)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效緩解“退出難”問(wèn)題，暢通“募投管退”良性循環(huán)。