進(jìn)入2025年四季度，多家上市公司紛紛披露可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的最新進(jìn)展。10月9日晚間，華安證券、財(cái)通證券、國(guó)投資本3家券商板塊上市公司公布了最新可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況。此類定期的信息披露為廣大投資者提供了一個(gè)了解年內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)變化的重要渠道。

今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，交投活躍，年內(nèi)成交額同比增長(zhǎng)超37%，但市場(chǎng)整體規(guī)模有所縮減。受訪專家認(rèn)為，供需格局的變化有望推動(dòng)可轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步提升，投資者可把握相關(guān)機(jī)遇。

市場(chǎng)供需格局趨緊

一直以來，可轉(zhuǎn)債因“進(jìn)可攻，退可守”的優(yōu)勢(shì)，吸引著眾多投資者的關(guān)注。今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體保持上行趨勢(shì)，交投活躍。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日收盤，年內(nèi)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲17.14%；年內(nèi)可轉(zhuǎn)債成交額合計(jì)為13.46萬億元，同比增長(zhǎng)37.75%。

東方金誠(chéng)研發(fā)部分析師翟恬甜對(duì)記者表示：“今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較好的核心驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)上漲。在監(jiān)管對(duì)資本市場(chǎng)呵護(hù)態(tài)度明確的情況下，疊加我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)取得多項(xiàng)突破，投資者信心出現(xiàn)明顯提振。權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)向好，對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成明顯拉動(dòng)。此外，利率債、信用債等純債市場(chǎng)有所承壓，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)‘固收+’資金的吸引力明顯提升，增量資金的持續(xù)入場(chǎng)也進(jìn)一步推動(dòng)了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走強(qiáng)。”

值得注意的是，今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模出現(xiàn)顯著縮減。截至10月12日記者發(fā)稿，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量為6064.27億元，較年初減少1272.05億元。供給方面，年內(nèi)共有33只可轉(zhuǎn)債發(fā)行（按發(fā)行公告日計(jì)），發(fā)行規(guī)模合計(jì)為497.5億元。而在退出方面，年內(nèi)共有119只可轉(zhuǎn)債退出市場(chǎng)，其中占比最高的退出方式為強(qiáng)贖，有93只可轉(zhuǎn)債已被強(qiáng)贖；有25只可轉(zhuǎn)債因到期而退出市場(chǎng)，1只可轉(zhuǎn)債因正股退市而退出市場(chǎng)。此外，還有20只可轉(zhuǎn)債近期發(fā)布了強(qiáng)贖提示公告，正等待實(shí)施。

對(duì)此，深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員隋東對(duì)記者表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖案例較多，主要受權(quán)益市場(chǎng)上行帶動(dòng)，正股價(jià)格持續(xù)上漲觸發(fā)強(qiáng)贖機(jī)制。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中臨近到期的存量券數(shù)量增加，為減輕兌付壓力，發(fā)行人更有動(dòng)力促成轉(zhuǎn)股。在此情況下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供給有所收縮而需求保持穩(wěn)定，供需格局趨緊，有望推動(dòng)存量可轉(zhuǎn)債的估值水平上升。整體而言，可轉(zhuǎn)債作為‘固收+’策略中的重要配置品種，其稀缺性的提升有望吸引資金進(jìn)一步增配。”

四季度機(jī)遇可期

數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日記者發(fā)稿，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為147.6元，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為38.42%，有37只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在100%以上。

“從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的角度看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值位于合理區(qū)間。但從絕對(duì)價(jià)格水平看，由于正股走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值提升，可轉(zhuǎn)債價(jià)格已處于歷史高位。預(yù)計(jì)四季度可轉(zhuǎn)債將跟隨權(quán)益市場(chǎng)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，可轉(zhuǎn)債后續(xù)表現(xiàn)仍將依靠正股拉動(dòng)。”翟恬甜表示。

展望2025年四季度的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情走勢(shì)，興業(yè)證券固收首席分析師左大勇表示：“四季度，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能進(jìn)入寬波動(dòng)區(qū)間，偏股品種依然有較為明顯的彈性優(yōu)勢(shì)，投資者可關(guān)注有轉(zhuǎn)股訴求的低價(jià)券相關(guān)機(jī)會(huì)。”

“四季度，股性或成為決定可轉(zhuǎn)債收益最重要的因素之一。”財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示，展望后市，投資者可關(guān)注科技相關(guān)催化及“十五五”規(guī)劃相關(guān)機(jī)遇，尤其建議關(guān)注新券。一方面，四季度可能上市的新券中存在不少科技領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的“科技含量”或持續(xù)上升；另一方面，展望“十五五”期間，新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色低碳及“反內(nèi)卷”等概念或迎來新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，新能源領(lǐng)域可轉(zhuǎn)債也值得長(zhǎng)期關(guān)注。

對(duì)于資產(chǎn)配置策略，國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉表示：“在當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)向好、可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供需矛盾仍存的背景下，建議采用非典型啞鈴配置策略，聚焦政策支持和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共同推動(dòng)的科技成長(zhǎng)板塊，關(guān)注AI垂直應(yīng)用等熱門主題的績(jī)優(yōu)標(biāo)的，并加入大消費(fèi)、有色化工等低位順周期品種，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，在增強(qiáng)防御的同時(shí)，靜待行業(yè)復(fù)蘇帶來的超額收益。”（記者 于宏）